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<HTML><HEAD><TITLE></TITLE>
<META http-equiv=Content-Type content="text/html; charset=iso-8859-1">
<META content="MSHTML 6.00.2900.3698" name=GENERATOR></HEAD>
<BODY><FONT face=Arial size=2>
<P class=MsoNormal style="TEXT-ALIGN: center"><STRONG><U><SPAN
style="COLOR: rgb(255,0,0)"><SPAN
style="FONT-SIZE: small"></SPAN></SPAN></U></STRONG> </P>
<P class=MsoNormal style="TEXT-ALIGN: center"><STRONG><U><SPAN
style="COLOR: rgb(255,0,0)"><SPAN
style="FONT-SIZE: small"></SPAN></SPAN></U></STRONG> </P>
<P class=MsoNormal style="TEXT-ALIGN: center"><STRONG><U><SPAN
style="COLOR: rgb(255,0,0)"><SPAN
style="FONT-SIZE: small"></SPAN></SPAN></U></STRONG> </P>
<P class=MsoNormal style="TEXT-ALIGN: center"><STRONG><U><SPAN
style="COLOR: rgb(255,0,0)"><SPAN style="FONT-SIZE: small">SIGLO XXI. LA
EMERGENCIA DE LOS INVISIBLES TITANES DE LAS MATERIAS
PRIMAS.</SPAN></SPAN><BR></P></U></STRONG>
<P class=MsoNormal style="TEXT-ALIGN: justify"><SPAN
style="FONT-SIZE: small">MIQUEL ORTEGA, MÓNICA VARGAS Y OLIVIER CHANTRY.
<BR></SPAN><SPAN style="FONT-SIZE: small">Observatori del Deute en la
Globalització (ODG). <BR></SPAN><SPAN style="FONT-SIZE: small">23 de abril de
2013</SPAN></P>
<P class=MsoNormal style="TEXT-ALIGN: justify"> </P>
<P class=MsoNormal style="TEXT-ALIGN: justify"><BR></P>
<P class=MsoNormal style="TEXT-ALIGN: justify"><SPAN
style="FONT-WEIGHT: bold">Comercializar con materias primas es una actividad que
se lleva a cabo desde el principio de los tiempos, pero nunca había tenido ni
una importancia ni un crecimiento tan grande como la mantenida en la última
década, hasta el punto que está cambiando la configuración del sector extractivo
y del consumo global, así como las normas mismas del comercio
internacional.</SPAN></P><SPAN style="FONT-WEIGHT: bold"></SPAN>
<P class=MsoNormal style="TEXT-ALIGN: justify"><SPAN
style="FONT-WEIGHT: bold"> </SPAN>Desde finales de los años 80 el volumen
de materias primas comercializadas en el mundo no he dejado de crecer, en los
últimos 30 años se ha multiplicado por 2,5 (Gráfico 1). En el mismo periodo el
volumen de materiales extraídos ha aumentado “sólo” un 80% (Gráfico 2), lo que
señala que el volumen comercializado internacionalmente ha tenido un crecimiento
mayor que el que le correspondería proporcionalmente al aumento asociado a la
mayor extracción. En los últimos años de la primera década del siglo XXI
aproximadamente una décima parte de los materiales extraídos fueron
comercializados internacionalmente, se tratan por tanto de volúmenes
extraordinarios. </P>
<P class=MsoNormal style="TEXT-ALIGN: justify"> </P>
<P class=MsoCaption style="TEXT-ALIGN: justify"><SPAN
style="TEXT-DECORATION: underline">Gráfico 1 Flujo comercial internacional de
las principales categorías de materias primas y porcentaje de
crecimiento</SPAN></P>
<P class=MsoNormal style="TEXT-ALIGN: center"><IMG alt=""
src="http://www.odg.cat/imatges/imatges_dia/grafic_1_fluxos.jpg"
align=middle><BR></P>
<P class=MsoNormal style="TEXT-ALIGN: justify">Fuente: Monika Dittrich, Stefan
Giljum, Stephan Lutter, Christine Polzin: Green economies around the world ?.
Implications of resource use for development and the environment. Vienna.
2012.</P>
<P class=MsoCaption style="TEXT-ALIGN: justify"><BR></P>
<P class=MsoCaption style="TEXT-ALIGN: justify"><SPAN
style="TEXT-DECORATION: underline">Gráfico 2 Extracción global de materias
primas, y porcentaje de crecimiento</SPAN></P>
<P class=MsoNormal style="TEXT-ALIGN: justify"><IMG alt=""
src="http://www.odg.cat/imatges/imatges_dia/grafic_2_fluxos.jpg"
align=middle><BR></P>
<P class=MsoNormal style="TEXT-ALIGN: justify">Fuente: Fuente: Monika Dittrich,
Stefan Giljum, Stephan Lutter, Christine Polzin: Green economies around the
world ?. Implications of resource use for development and the environment.
Vienna. 2012.</P>
<P class=MsoNormal style="TEXT-ALIGN: justify"> </P>
<P class=MsoNormal style="TEXT-ALIGN: justify">Ante tamaño crecimiento del
comercio, para poder diseñar políticas de sostenibilidad adecuadas, así como
para entender la relación de poderes en la definición de las políticas
económicas y de aseguramiento de suministros, resulta necesario, pero
insuficiente, acudir al estudio de los niveles de consumo en los diversos países
(incluyendo la distribución interna), o el volumen de flujos entre países.
Deberían analizarse qué actores están realizando estos flujos, el nivel de
concentración en las materias primas más importantes, y la posible
responsabilidad que tengan las organizaciones que realizan el comercio de las
sustancias, tanto en la distribución de la riqueza/pobreza generada por estos
flujos, como en las responsabilidades ambientales o sociales que se deriven de
su actividad.</P>
<P class=MsoNormal style="TEXT-ALIGN: justify"> <SPAN
style="COLOR: rgb(255,0,0)"><SPAN style="FONT-WEIGHT: bold">Gigantes,
desconocidos e importantes</SPAN></SPAN></P>
<P class=MsoNormal style="TEXT-ALIGN: justify"> ¿Quiénes son los
principales comerciantes de materias primas mundiales? ¿Qué evolución han
tenido? ¿Qué rol juegan en la actualidad? Estas preguntas son
extraordinariamente difíciles de contestar pues no existe ningún organismo que
obligue a un mínimo de transparencia o realice un seguimiento global de estos
actores. No obstante, diversos grupos están comenzando a tratar de obtener
información, en este artículo utilizaremos principalmente los datos obtenidos
por el Financial Times y publicados el pasado 15 de abril en el artículo
“Traders reap $250bn harvest from boom in commodities”. Se trata, según el
diario, del estudio más completo existente hasta la actualidad en este ámbito. A
continuación se señalan algunos de los aspectos más importantes recogidos en el
artículo:</P>
<P class=MsoNormal
style="MARGIN: 0cm 0cm 10pt 14.2pt; TEXT-INDENT: -14.2pt; TEXT-ALIGN: justify"> §
La alta demanda de los países emergentes hizo que el beneficio en el sector de
las comercializadoras de materias primas se disparara en la primera década del
siglo XXI. Si en el año 2001 el beneficio estimado de las primeras 20 marcas era
de 2.100 millones de $, desde entonces se mantuvo un crecimiento constante y se
llegó el año 2008 a un máximo de 36.500 millones de $ (es decir un crecimiento
de un 1600% en 7 años), disminuyendo muy ligeramente los siguientes años (debido
a la crisis económica) y remontado el año 2012 a 33.500 millones de $.</P>
<P class=MsoNormal
style="MARGIN: 0cm 0cm 10pt 18pt; TEXT-INDENT: -18pt; TEXT-ALIGN: justify"> §
Los principales comerciantes y sus respectivos beneficios obtenidos en la década
2003-2013 son los siguientes (miles de millones de $): Mitsubishi 40,4; Glencore
33,5; Mitsui 28,2; Cargill 22,3; y los siguientes 16 comercializadores 119,2. En
total las 20 entidades más importantes tuvieron un beneficio de 243.600 millones
de $ en una década. A modo comparativo ésta es una cantidad superior a los
beneficios de Toyota, VW, BMW, Renault y Ford juntos en la misma época (235.300
millones de $), o JPMorgan Chase, Goldman Sachs y Morgan Stanley juntos (225.500
millones de $).</P>
<P class=MsoNormal
style="MARGIN: 0cm 0cm 10pt 18pt; TEXT-INDENT: -18pt; TEXT-ALIGN: justify"> §
Las ventas en términos monetarios de las principales diez comercializadoras de
materias primas (Vitol, Glencore, Trafigura, Cargill, Mitsubishi, ADM, Noble,
Wilmar, Luis Dreyfus y Mitsui) fueron en 2012 de 1.200.000 millones de $,
aproximadamente lo mismo que la totalidad del PIB español (1.063.355 millones de
€ en 2011). </P>
<P class=MsoNormal
style="MARGIN: 0cm 0cm 10pt 18pt; TEXT-INDENT: -18pt; TEXT-ALIGN: justify"> §
Los grandes beneficios obtenidos en la primera década del siglo XXI permitieron
a las comercializadoras comenzar a invertir y pasar a poseer sus propias
producciones a finales de la década, facilitando así una integración vertical,
así como un mayor riesgo de producir movimientos especulativos.</P>
<P class=MsoNormal
style="MARGIN: 0cm 0cm 10pt 18pt; TEXT-INDENT: -18pt; TEXT-ALIGN: justify"> §
Las comercializadoras pagan, comparativamente con los grupos extractivos, tasas
bajas. Mientras que para las industrias extractivas las tasas medias están entre
30-45%, las comercializadoras pagan cantidades no superiores al 10%, al poder
basarse en cualquier país que consideren adecuado. Usualmente trabajan desde
Suiza, pero también en Hong Kong, Dubai, Kuala Lampur y sobre todo Singapur, que
tienen programas específicos de bajas tasas para atraerlas. </P>
<P class=MsoNormal
style="MARGIN: 0cm 0cm 10pt 18pt; TEXT-INDENT: -18pt; TEXT-ALIGN: justify"> §
Pese a ser desconocidas por el gran público tienen un rol destacado y controlan
partes significativas de algunos flujos básicos para el funcionamiento de las
economías. Por ejemplo:</P>
<P class=MsoNormal
style="MARGIN: 0cm 0cm 10pt 31.2pt; TEXT-INDENT: -11.35pt; TEXT-ALIGN: justify">o
Vitol, Glencore, Trafigura, Mercuria y Gunvor conjuntamente mueven 15
millones de barriles de petróleo diario, lo que equivale a todas las necesidades
de importación de EEUU, China y Japón.</P>
<P class=MsoNormal
style="MARGIN: 0cm 0cm 10pt 31.2pt; TEXT-INDENT: -11.35pt; TEXT-ALIGN: justify">o
Glencore declaró al comenzar a cotizar en bolsa en 2010 que controlaba 60% del
comercio mundial de zinc, 50% de aquel del zinc concentrado, 50% del cobre, 30%
del cobre concentrado, 30% de la alúmina (óxido de aluminio), 22% del aluminio,
23% del cobalto. Sus ventas diarias de petróleo equivalían a 3% del consumo
mundial y comercializaba un tercio del carbón transportado por mar. Además, era
uno de los principales exportadores de granos, controlando 9% del comercio
global<A title="" style="mso-footnote-id: ftn1"
href="http://www.odg.cat/es/inicio/comunicacio/5_deute.php?id_pagina=5&id_butlleti=&id_deutes=369#_ftn1"
name=_ftnref1>[1]</A>.</P>
<P class=MsoNormal
style="MARGIN: 0cm 0cm 10pt 31.2pt; TEXT-INDENT: -11.35pt; TEXT-ALIGN: justify">o
En agricultura el llamado grupo ABCD (ADM, Bunge, Cargill y Dreyfus) controlan
los principales flujos agrícolas, por ejemplo manejan cerca de la mitad del
flujo mundial de grano y soja.</P>
<P class=MsoNormal
style="MARGIN: 0cm 0cm 10pt 31.2pt; TEXT-INDENT: -11.35pt; TEXT-ALIGN: justify">o
En algunos productos nicho como el café algunas de las comercializadoras pese a
ser desconocidas tienen un poder extraordinario, por ejemplo Neumann Kaffe
Gruppe a través de Ecom Agroindustrial es el suministrador de café molido de una
de cada siete tazas consumidas en el mundo. <BR></P>
<P class=MsoNormal
style="MARGIN: 0cm 0cm 10pt 31.2pt; TEXT-INDENT: -11.35pt; TEXT-ALIGN: justify"><BR></P>
<P class=MsoCaption style="TEXT-ALIGN: justify"><STRONG><U><FONT size=4>Tabla 1
Las diez principales comercializadoras de materias primas
mundiales</FONT></U></STRONG></P>
<DIV style="TEXT-ALIGN: center"><IMG alt=""
src="http://www.odg.cat/imatges/imatges_dia/taul_fluxos_CAST.jpg"
align=middle><BR></DIV>
<P class=MsoNormal style="TEXT-ALIGN: justify">Fuente: Financial Times, 15 de
abril de 2013</P>
<P class=MsoNormal style="TEXT-ALIGN: justify"><SPAN
style="COLOR: rgb(255,0,0)"><SPAN style="FONT-WEIGHT: bold">Relación de las
principales comercializadoras de materias primas con el sistema
financiero</SPAN></SPAN><A title="" style="mso-footnote-id: ftn2"
href="http://www.odg.cat/es/inicio/comunicacio/5_deute.php?id_pagina=5&id_butlleti=&id_deutes=369#_ftn2"
name=_ftnref2>[2]</A> </P>
<P class=MsoNormal style="TEXT-ALIGN: justify"> Las empresas
comercializadoras de las materias primas, además de comercializar con estas
materias, están profundamente intrincadas con el sistema financiero a través de
diversos mecanismos.</P>
<P class=MsoNormal style="TEXT-ALIGN: justify"> En primer lugar, gracias a
los grandes beneficios y los altos retornos, en ocasiones han actuado
directamente como financiadoras de proyectos extractivos en substitución de la
banca tradicional. Un efecto colateral de esta nueva operatoria es que se evitan
los incipientes intentos de establecer sistemas de salvaguardias ambientales y
sociales en el sistema financiero. Así por ejemplo cuando la petrolera Rosneft,
a finales de 2011 decidió comprar la petrolera TNK-BP, creando a través de esta
operación la petrolera privada más grande del mundo, necesitó pedir un préstamos
de 10.000 millones de dólares. No fue la banca tradicional quién se lo facilitó
si no fueron Vitol y Glencore quienes financiaron uno de los acuerdos más
grandes firmados nunca en el sector petrolero. Se aseguraron así una importante
cantidad de recursos en los siguientes años. </P>
<P class=MsoNormal style="TEXT-ALIGN: justify"> En segundo lugar, la banca,
que usualmente está relacionada con el sector de las materias primas a través de
la compra-venta de derivados y otros instrumentos financieros, está cambiando su
rol, entrando –debido a los altos márgenes existentes- en los últimos años
directamente a la compra-venta de materias primas, como lo muestran la reciente
entrada de Morgan Stanley y JPMorgan en el comercio de petróleo y
aluminio. </P>
<P class=MsoNormal style="TEXT-ALIGN: justify"> En tercer lugar debe
señalarse que en los últimos años ha habido numerosos estudios centrados en la
especulación en el sector de las materias primas, y este ámbito suele ser
asimilado específicamente a la acción de entidades financieras. Sin embargo,
algunas de las principales comercializadoras a través de sus coberturas de
riesgo van más allá de ser “operadores de cobertura de buena fe”, que solo
estarían participando en el juego financiero para cubrirse de los riesgos (el
llamado "hedging")<A title="" style="mso-footnote-id: ftn3"
href="http://www.odg.cat/es/inicio/comunicacio/5_deute.php?id_pagina=5&id_butlleti=&id_deutes=369#_ftn3"
name=_ftnref3>[3]</A>.Al contrario, lo cierto es que el “hedging” no es un
seguro, sino más bien un medio para apostar, permitiendo la maximización de los
beneficios. Las empresas comercializadoras gozan aquí de una situación
privilegiada<A title="" style="mso-footnote-id: ftn4"
href="http://www.odg.cat/es/inicio/comunicacio/5_deute.php?id_pagina=5&id_butlleti=&id_deutes=369#_ftn4"
name=_ftnref4>[4]</A>, al no ser consideradas como actores que especulan, no se
les aplican las limitaciones en los mercados de futuros que se intenta imponer
al resto de los actores financieros<A title="" style="mso-footnote-id: ftn5"
href="http://www.odg.cat/es/inicio/comunicacio/5_deute.php?id_pagina=5&id_butlleti=&id_deutes=369#_ftn5"
name=_ftnref5>[5]</A>. Por ello, tienen ganancias jugando sobre las
fluctuaciones de los precios en el mercado real y en el financiero. Usan los
contratos de futuros no sólo para cubrirse, sino también para tener beneficios
adicionales<A title="" style="mso-footnote-id: ftn6"
href="http://www.odg.cat/es/inicio/comunicacio/5_deute.php?id_pagina=5&id_butlleti=&id_deutes=369#_ftn6"
name=_ftnref6>[6]</A>. </P>
<P class=MsoNormal style="TEXT-ALIGN: justify"> La situación privilegiada
que tienen estas transnacionales en términos de la determinación de los precios
en los mercados de materias primas<A title="" style="mso-footnote-id: ftn7"
href="http://www.odg.cat/es/inicio/comunicacio/5_deute.php?id_pagina=5&id_butlleti=&id_deutes=369#_ftn7"
name=_ftnref7>[7]</A> y del acceso a la información, han contribuido
significativamente a registrar ganancias récord en los últimos años, con unos
impactos sociales y ambientales derivados poco conocidos. </P> <SPAN
style="COLOR: rgb(255,0,0)"><SPAN style="FONT-WEIGHT: bold">¿Hora de poner punto
y final?</SPAN></SPAN>
<P class=MsoNormal style="TEXT-ALIGN: justify"> Por ahora, y que tengamos
conocimiento, en Estado español se ha investigado las implicaciones ambientales
y sociales de algunas de ellas (por ejemplo Glencore o Cargill), y también se ha
realizado algún estudio sectorial (por ejemplo en el ámbito de sus afectaciones
sobre la soberanía alimentaria), pero la extraordinaria importancia de estos
“nuevos gigantes del comercio” nos plantea la duda de si no es necesario actuar
sobre el conjunto del fenómeno de las comercializadoras de materias primas, y su
rol en la economía global. </P>
<P class=MsoNormal style="TEXT-ALIGN: justify">Temas posibles y acciones no
faltan:</P>· Parece claro que es necesario aumentar la
visibilidad y trasparencia de sus actuaciones, para conocer mejor los mecanismos
con los que operan y reforzar el seguimiento social de sus
actuaciones.<BR>· Debe analizarse mejor el riesgo sistémico
que supone su tamaño y control oligopólico en algunos sectores, y tomar medidas
para evitarlo.<BR>· La fluctuación de los precios de las
materias primas -especialmente las asociadas a procesos especulativos- genera
beneficios récord para los invisibles titanes de las materias primas, pero
genera problemas sociales importantísimos. Deberían cuestionarse las actuales
medidas de libre mercado, y analizar las posibles medidas aplicables de
intervención por parte de las administraciones públicas.<BR>·
Debe entenderse mejor su relación con el sector financiero, que parece ser
importante, pero es poco conocida.<BR>· Debe forzarse a asumir
su corresponsabilidad ambiental y social a escala local y global.
<P class=MsoNormal style="TEXT-ALIGN: justify">¿Alguien recogerá en el Estado
español el reto de trabajar en éste ámbito?</P>
<P class=MsoNormal style="TEXT-ALIGN: justify">
<HR style="MARGIN-LEFT: 0px; MARGIN-RIGHT: 0px" width="33%" SIZE=1>
</P>
<DIV style="TEXT-ALIGN: justify">
<DIV id=ftn1>
<P class=MsoNormal style="TEXT-INDENT: 14.2pt; TEXT-ALIGN: left"><A title=""
style="mso-footnote-id: ftn1"
href="http://www.odg.cat/es/inicio/comunicacio/5_deute.php?id_pagina=5&id_butlleti=&id_deutes=369#_ftnref1"
name=_ftn1>[1]</A> Véase: <A
href="http://www.nxtbook.com/sosland/mbn/2011_05_31/index.php?startid=12">http://www.nxtbook.com/sosland/mbn/2011_05_31/index.php?startid=12</A>,
<A
href="http://www.glencore.com/documents/investorpresentation0310.pdf">http://www.glencore.com/documents/investorpresentation0310.pdf</A>;
: <A
href="http://www.reuters.com/article/2011/10/28/us-commodities-houses-idUSTRE79R4S320111028">http://www.reuters.com/article/2011/10/28/us-commodities-houses-idUSTRE79R4S320111028</A>
y <A
href="http://www.foreignpolicy.com/articles/2012/04/23/a_giant_among_giants">http://www.foreignpolicy.com/articles/2012/04/23/a_giant_among_giants</A>
</P></DIV>
<DIV id=ftn2 style="TEXT-ALIGN: left">
<P class=MsoNormal style="TEXT-INDENT: 14.2pt"><A title=""
style="mso-footnote-id: ftn2"
href="http://www.odg.cat/es/inicio/comunicacio/5_deute.php?id_pagina=5&id_butlleti=&id_deutes=369#_ftnref2"
name=_ftn2>[2]</A> Para más información, véase: ODG-TNI. Impunidad S.A.
Herramientas de reflexión sobre los “súper derechos” y los “súper poderes” del
capital corporativo. Edición: ODG - TNI, Barcelona 2013 [En proceso de
edición].</P></DIV>
<DIV id=ftn3 style="TEXT-ALIGN: left">
<P class=MsoFootnoteText style="TEXT-INDENT: 14.2pt"><A title=""
style="mso-footnote-id: ftn3"
href="http://www.odg.cat/es/inicio/comunicacio/5_deute.php?id_pagina=5&id_butlleti=&id_deutes=369#_ftnref3"
name=_ftn3>[3]</A> Una descripción de la estrategia de “hedging” de
Glencore se encuentra en: Glencore. Annual Report 2011. 31 desembre 2011,
p. 27 (<A
href="http://www.glencore.com/documents/Annual_Report_2011.pdf">http://www.glencore.com/documents/Annual_Report_2011.pdf</A>).
</P></DIV>
<DIV id=ftn4 style="TEXT-ALIGN: left">
<P class=Sagnatnegatiu
style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt; TEXT-INDENT: 14.2pt; LINE-HEIGHT: normal"><A
title="" style="mso-footnote-id: ftn4"
href="http://www.odg.cat/es/inicio/comunicacio/5_deute.php?id_pagina=5&id_butlleti=&id_deutes=369#_ftnref4"
name=_ftn4>[4]</A> Véase: Permanent Subcommittee on Investigations
of the Unided States Senate. The role of Market Speculation in Rising Oil and
Gas Prices: A need to put the cop back on the beat. Staff Report. Junio de 2006.
Disponible en: <A
href="http://levin.senate.gov/newsroom/supporting/2006/PSI.gasandoilspec.062606.pdf">http://levin.senate.gov/newsroom/supporting/2006/PSI.gasandoilspec.062606.pdf</A>
]</P></DIV>
<DIV id=ftn5 style="TEXT-ALIGN: left">
<P class=Sagnatnegatiu
style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt; TEXT-INDENT: 14.2pt; LINE-HEIGHT: normal"><A
title="" style="mso-footnote-id: ftn5"
href="http://www.odg.cat/es/inicio/comunicacio/5_deute.php?id_pagina=5&id_butlleti=&id_deutes=369#_ftnref5"
name=_ftn5>[5]</A> Véase al respecto Chantry, Duch y Vargas (2011).[Fuente:
Chantry, O., Duch, G. y Vargas, M. Navegando por los meandros de la especulación
alimentaria. Edición Mundubat, GRAIN, Revista "Soberanía alimentaria,
biodiversidad y culturas" y ODG, 2011. Disponible en: <A
href="http://www.odg.cat/documents/publicacions/INFORME_ESPECULACION_ALIMENTARIA_def.pdf">http://www.odg.cat/documents/publicacions/INFORME_ESPECULACION_ALIMENTARIA_def.pdf</A>
]</P></DIV>
<DIV id=ftn6 style="TEXT-ALIGN: left">
<P class=MsoFootnoteText style="TEXT-INDENT: 14.2pt"><A title=""
style="mso-footnote-id: ftn6"
href="http://www.odg.cat/es/inicio/comunicacio/5_deute.php?id_pagina=5&id_butlleti=&id_deutes=369#_ftnref6"
name=_ftn6>[6]</A> Véase por ejemplo el caso Glencore Energy UK Ltd v Transworld
Oil Ltd. El fallo de la Corte Comercial Inglesa (English Commercial Court) fue a
favor de Transworld y demostró cómo Glencore, gracias a su pretendida cobertura
financiera intentó aumentar sus ganancias en un 21% sobre una transacción que ya
le generaba beneficios per se (<A
href="http://www.onlinedmc.co.uk/index.php/Glencore_Energy_v_Transworld_Oil">http://www.onlinedmc.co.uk/index.php/Glencore_Energy_v_Transworld_Oil</A>).</P></DIV>
<DIV id=ftn7>
<P class=MsoFootnoteText style="TEXT-INDENT: 14.2pt; TEXT-ALIGN: left"><A
title="" style="mso-footnote-id: ftn7"
href="http://www.odg.cat/es/inicio/comunicacio/5_deute.php?id_pagina=5&id_butlleti=&id_deutes=369#_ftnref7"
name=_ftn7>[7]</A> Usualmente, son denominadas “price-makers”.
</P></DIV></DIV></FONT></BODY></HTML>